证券时报记者 陈见南 张智博

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发行效率创纪录

从科创板到创业板，从北交所到全面注册制，A股市场制度建设可谓步稳行健。今年2月17日，中国证监会发布全面实行股票发行注册制相关制度规则，自公布之日起施行。3月16日，首批主板注册制新股IPO（首次公开发行）获得证监会批复，同意上述公司的注册申请。

上述公司的注册申请均为此前在证监会排队审核的项目。随着全面注册制的正式实施，上述IPO项目平移至交易所审核。从平移后的审核节奏来看，10家企业在2月20日获得交易所受理，发布招股说明书；3月13日进入IPO发审委会议环节，在审核通过后，次日提交注册；3月16日获得证监会注册批复。从提交注册到注册生效仅2日，创下最快注册生效纪录。

另外，从交易所IPO受理至上市的间隔时间来看，10家公司同样创下主板上市最快纪录，均仅耗时49天。4月4日，沪深交易所在答记者问中表示，目前，主板注册制首批企业上市交易的各项准备工作已基本就绪，上市时机已经成熟，将于4月10日举行首批企业上市仪式。此前，从交易所受理至IPO上市耗时最少的核准制主板公司是国泰君安，2015年4月3日受理，6月26日上市，总计耗时84天。

从2022年以来主板上市新股的IPO耗时情况来看，90多家公司从受理至上市平均耗时469天，中位数为437天。整体来看，多数公司IPO耗时在300天至500天之间，占比近七成。显然，注册制后主板IPO发行效率得到了大幅提升。

网上申购热情依旧

由于发行市盈率相对合理，加上股民过去的“打新”惯性等原因，投资者网上申购热情依旧，申购户数基本与注册制实施之前保持一致。

数据显示，10家公司的网上发行有效申购户数均超千万户，陕西能源、南矿集团、中电港、海森药业、登康口腔5家公司有效申购户数超1100万。

在股民积极打新的大背景下，主板注册制首批新股网上发行中签率依然相对偏低。回拨机制启动后，10家公司中签率落在0.0230%至0.1857%之间，平均中签率为0.0709%，中位数为0.0560%。横向比较，海森药业中签率最低，为0.0230%；陕西能源中签率最高，为0.1857%。

纵向比较，2022年以来主板核准制新股网上发行平均中签率为0.0451%，中位数为0.0332%。由此可见，主板注册制首批新股网上发行中签率无论是平均值，还是中位数，均略高于2022年以来主板核准制上市新股的中签率。

发行市盈率普遍低于可比公司

除发行效率历史性突破外，相比核准制时期，主板注册制新股发行市盈率也出现重大变化，一举击破A股市场实行多年的新股23倍发行市盈率天花板，且普遍更贴近可比公司，IPO市场化趋势进一步凸显。

数据显示，主板注册制首批10家公司平均发行市盈率38.48倍，两家公司发行市盈率超过40倍，分别是陕西能源的90.63倍，柏诚股份的40.60倍，其余公司发行市盈率均落在20倍至38倍区间。

可以看到，10家公司发行市盈率分布充满弹性，体现出注册制下新股发行市场化的特征。另外，将10家公司发行市盈率与可比公司扣非后市盈率均值相比，7家公司发行市盈率低于可比上市公司均值，中重科技、柏诚股份、海森药业、常青科技、登康口腔、中电港等6家公司发行市盈率低于可比公司20%以上。陕西能源发行市盈率相比可比公司溢价幅度最高，不过，如果按照去年净利或扣非净利计算，公司发行后市盈率在15倍以下，而可比公司机构一致预测去年市盈率中位数在12倍左右。

新股发行市场化，有助于优化资源配置，充足的募集资金也有助于优质公司做大做强。从募资情况来看，10家公司的实际募资总额达到212.11亿元，比预计募资总额超24.76亿元。8家公司实现足额募资，柏诚股份、陕西能源实际募资额较预期多出8亿元以上。

大盘蓝筹成色足

股民热情申购更重要的原因，或许是10家公司基本面过硬。沪深交易所此前也表示，全面实行注册制下，主板定位将进一步突出大盘蓝筹市场特色，重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质企业。

从行业分布来看，上述10家公司的主营业务遍布能源及其设备、商贸零售、化工、原料药、电子、建筑装饰、洗护用品等领域。在证监会行业分类下，6家企业属于制造业，2家属于批发和零售业。其中，来自化学原料和化学制品制造业、专用设备制造业、批发业的企业数量居前，分别有3家、2家、2家。这些公司多数处于业务模式成熟的行业。

10家公司经营规模普遍较大。从整体看，10家公司2021年营收中位数超过19亿元，大幅高于去年以来上市的核准制主板新股营收中位数，后者不到14亿元。其中7家公司2021年营收在10亿元以上，中信金属营收超过1100亿元，中电港营收接近384亿元。

净利润方面，10家公司2021年净利润中位数为1.67亿元，高于去年以来上市的核准制主板新股净利润中位数，后者为1.51亿元。其中9家公司2021年净利润在1亿元以上，中信金属净利润超过18亿元。10家公司盈利能力也普遍较强。2021年摊薄净资产收益率中位数超过19%，大幅超越主板存量公司2021年净资产收益率中位数，后者不足8%。

从2022年净利润来看，10家公司全部破亿元，陕西能源位居第一，为24.72亿元；中信金属居于次席，净利润为22.15亿元；江盐集团、中电港净利润在4亿元以上。

从2022年净利润增幅来看，陕西能源、江盐集团、柏诚股份同比增幅居前，依次为511.95%、133.92%、65.18%。陕西能源表示，2022年电力上网价格提升，公司同期平均上网电价及电量双向增长，叠加营业成本增量得到有效控制，电力业务净利润增加较多。江盐集团2022年收入和利润的大幅增长主要系公司主要产品产销量的增加及下游行业景气度较好。

多家公司属于行业龙头。比如陕西能源是陕西国资控股的煤电一体化龙头企业，参与陕西省内电力交易的机组容量位列陕西省属企业第一。中信金属主要从事金属及矿产品的贸易业务，系全国领先的金属及矿产品贸易商。中电港是行业知名的电子元器件应用创新与现代供应链综合服务平台，2020年、2021年连续两年营业收入位居本土分销商第一。

除了营收、净利润规模较高以外，10家公司市值也普遍较高。以发行价和上市后总股本计算，陕西能源、中信金属等公司总市值超过320亿元，高于90%的主板存量上市公司。其他公司发行后市值分布在30亿元-95亿元区间，中位数为55.62亿元，高于去年以来上市的核准制主板新股发行后总市值中位数，后者不到46亿元。

此外，主板注册制首批10家企业也展现出了稳健的成长性。2020年至2022年，10家公司营业收入年复合增长率稳定在10%-45%区间；净利润年复合增长率则相对更高，普遍落在10%-70%区间。江盐集团期间净利润年复合增长率高达119.68%。

整体来看，10家公司多为经营稳健的行业优质龙头企业，大盘蓝筹成色较足。10家公司均已预告2023年一季度业绩，以预告区间中值计算，陕西能源、中信金属净利润破亿元，分别为7.55亿元、4.45亿元；从净利润增幅来看，登康口腔、柏诚股份、海森药业、江盐集团、常青科技保持增势，登康口腔增幅居首，为13.44%。

（数据来源：证券时报中心数据库）