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西南证券股份有限公司郑连声近期对潍柴动力进行研究并发布了研究报告《行业景气持续提升，公司Q1业绩亮眼》，本报告对潍柴动力给出买入评级，当前股价为12.7元。
潍柴动力(000338)
投资要点
事件：公司发布]2023年一季报，Q1实现营收534.3亿元，同比增长30.0%，环比增长19.7%；实现归母净利润18.6亿元，同比增长76.6%，环比增长16.5%；实现扣非后归母17.4亿元，同比增长94.1%，环比增长43.5%。
Q1盈利能力同比提升。23Q1公司毛利率18.7%，同比+0.1pp，环比-1.6pp。费用率方面，Q1公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为5.4%/4.3%/3.4%/0.1%，分别同比变化-0.9pp/-0.3pp/-1pp/+0.5pp，分别环比变化-1.0pp/-0.6pp/-1.5pp/+0.6pp。综合来看，Q1公司净利率4.2%，同比+1.0pp，环比-0.2pp。
公司收入提升主要系重卡行业景气度提升，凯傲盈利能力改善。在疫情管控全面放开、补库需求增加等背景下，重卡月销量在2月结束了连续21个月同比下降，根据中汽协数据，23Q1我国重卡销量同比增长4.3%。公司母公司是重卡行业发动机龙头，公司子公司陕重汽、法士特均是重卡行业优质企业，所以充分受益于行业景气度恢复。分业务来看，公司重卡整车、重卡发动机业务均实现高速增长，其中重卡整车23Q1销量3万辆，同比增长83%，市场份额同比提升5.4pp至12.5%；重卡发动机23Q1销量销量7.1万台，同比增长46%，装机率由同比提升8.4pp至36.2%。此外，公司新业态持续增长，23Q1大缸径发动机收入同比增长115%至9.5亿元，高端液压国内销售收入同比增长67%至3亿元；公司凯傲盈利能力也大幅提升，23Q1凯傲毛利率环比提升3.7pp至23.1%。
行业景气度有望持续恢复，公司盈利能力有望持续提升。未来在燃油价格回落、透支效应逐渐出清叠加宏观经济企稳增长等因素影响下，预计行业景气度能够持续恢复，行业重卡销量有望持续同比高增。公司方面，受益于重卡行业销量的恢复，与重卡行业高度相关的母公司、陕重汽、法士特收入均有望继续恢复，盈利能力均有望持续提升。
盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年EPS为0.90/1.05/1.21元，对应PE为13/11/9倍，未来三年归母净利润年复合增速29%，维持“买入”评级。
风险提示：行业复苏不及预期、原材料价格大幅波动、汇率大幅波动等风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券高登研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达89.77%，其预测2023年度归属净利润为盈利70.37亿，根据现价换算的预测PE为15.64。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级6家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为17.46。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，潍柴动力（000338）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
